被坑惨的原油投资者！交割日临近美油暴跌12%！交易者该如何避坑？

　　行情回顾：

　　由于悲观的需求预测和对贸易公司很快无处存放石油的忧思，加上欧佩克+历史性的减产协议不足以克服新冠疫情导致的需求疲软迹象，油价周五(4月17日)收于2002年以来最低水平：美国WTI原油5月期货下跌1.60美元，或8.05%，收于18.27美元/桶，触及近19年来低点。WTI原油本周下跌20%；布伦特原油6月期货上涨26美分，黄金价格，涨幅0.93%，报28.08美元/桶。布伦特油价本周下跌了9%，上月和第一季度分别下跌48%和61%。

　　


　　值得注意的是：OPEC+减产协议并未改变当前原油市场供应严重过剩的局面，油价依然低迷。从本周公布两份原油月报来看，原油的基本面不容乐观。

　　周三IEA月报显示，尽管欧佩克+推动减产，但今年上半年仍将出现每日1200万桶的隐含库存，仍有可能在未来几周灌满石油行业的船舶、管道和储油罐。IEA估计，市场可使用的产能可能在年中达到饱和。

　　而周四公布的欧佩克月报显示，2020年全球原油需求可能会下降690万桶/日，预计原油需求将降至30年来的最低水平。

　　BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft表示，油价持续低迷，主要是受到美国原油库存增幅刷新纪录高点所致，令金融市场“坚信”OPEC+减产协议根本不足以抵消当前原油市场供应严重过剩的局面。 这也令对冲基金们对沽空原油更加有恃无恐。

　　这两天不少量化投资基金正积极加入沽空原油期货阵营，因为他们打算利用美元指数反弹机会，押注油价持续下跌获利。

　　此外，美原油期货主力合约的移仓换月可能才是此次油价大幅下跌的主要因素。

　　根据CME提供的信息，2020年5月份的美原油期货合约将在北京时间22日凌晨02:30进行交割，多数经纪商会在4月16日-20日展期。然而，即将到期的美原油05合约和06合约的价差已经达到近7美元，投资者需警惕高昂的展期费用。

　　


　　在这期间，为了避免被强制平仓，部分交易者往往会提前平掉5月份的合约，重新建仓下个月的合约(美原油06合约)，因此就会造成5月份合约出现许多卖盘。所以，18美元的原油虽然便宜，不过由于美原油期货主力合约马上就要换月，此时“抄底”风险较大。

　　据悉，许多经纪商的报价目前已经换成06合约，截至北京时间4.17日21：07分，06合约的报价为25.42美元/桶，跌幅相对较小，不过，跟05合约的差价依然达到近7美元。这是很罕见的现象。

　　鉴于新旧原油期货合约之间存在巨大价差，本月的原油展期费用将远远大于以前的任何展期调整。有一些交易者表示自己被“坑”了。

　　

　　原油期货大升水的原因

　　1、市场套利力量的缺失。正常情况下，各期限合约之间的价格不会相差太大，因为市场中有一支重要力量通过跨期套利来让各期限合约价格回归均衡状态，比如投行、原油基金等金融资本。不过，由于全球金融市场刚刚遭遇一场大崩盘，许多金融资本目前已经是自顾不暇，原油市场的套利活动减少，因此导致原油期货价格失衡。

　　2、减产协议不及预期，效果存疑。市场参与者并不认为减产协议能立马提振油价，在疫情导致的全球原油需求大幅萎缩面前，当前的减产幅度仍不够。而且各国步调不统一，人们对减产的效果存疑。

　　3、仓储成本上升。由于全球原油需求严重缩水，导致供应过剩，大量无人问津的原油只能存储起来。原油存储设施严重不足，导致储运价格暴涨，进而抬高了原油现货的持有成本，加大了期货升水的幅度。

　　高价差如何影响交易者的“钱包”？不同经纪商如何处理？

　　如此高的价差，在移仓换月的时候对交易者来说非常不利。对于持多单的交易者来说，远月合约大幅升水可能会垫高持仓成本。对于不同经纪商，处理方式也不一样，交易者们将面临不同的情况，大致可以分为以下三种情况：

　　01、强制平仓

　　


　　许多经纪商每个月到了展期日都会以最后的报价给客户强制平仓，之后不会帮客户自动开新仓，而是让客户自己重新建仓。

　　对于被强制平仓的交易者而言，等于是被迫退出交易，因此，遇到这种强制平仓的情况，交易者最好在合约到期前自己平仓，不然进场后可能等换合约就被强平掉了。

　　02、强制平仓后自动按份额买入

　　


　　第三种情况是专门针对做国内银行纸原油合约的交易者。根据工商银行账户能源产品介绍中所描述的，工行的客户在可转换期内通过系统自动完成平仓上期产品并开仓下期产品的交易功能，转期前后的客户资产总值不变。

　　图片来源：工商银行账户能源产品介绍

　　工行会用帮客户平仓后账户里的资金去购买下一个月的合约。具体买多少是根据客户的账户资金和当前的油价决定的。

　　03、自动展期

　　


　　第二种情况是经纪商到时候帮客户自动展期。由于远月合约和近月合约存在价差，展期后会形成账面上的盈亏。例如当前美原油05和06合约的价差高达近7美元，展期后交易者的账面上会出现大幅盈亏，1手(1000桶)多单就会无形之中多了7000美元的浮盈，持空仓的人则面临大额浮亏。

　　这就造成了不公平的现象，因此，为了交易环境的公正性，这些经纪商会进行修正，把因为展期后的价格差异所形成的账面盈亏抹平。多赚的会扣除，亏的也会给补上。

　　值得注意的是，这对于交易者来说并不是没有影响，虽然账户净值在展期前后不变，但是由于远期合约升水了近7美元，交易者的持仓成本大幅提高了。

　　交易者该如何避坑？

　　最简单的办法就是，交易者在展期前先行平仓，妥善管理仓位，避免不必要的交易风险。当然也可以进行短线交易，速战速决，不要等到合约转期。

　　其次，历史上出现这种极端的远期合约升水的情况很少，持续时间不会太长。随着数月后需求回升，情况就会出现好转。那么现在交易者可直接建仓远月合约，以此来避开远月合约的升水。

　　此外，考虑到期货合约大幅升水对基金的多头滚动转期持仓不利，但对其空头持仓有利。所以，部分投资者会在转期前建一个反向持仓，以对冲升水带来的不利影响。

　　最后，直接投资原油仓储公司的股票，也能获得不错的收益。

　　不过。还是得提示：鉴于此次移仓换月价差过高，交易者应根据自己的实际情况调整好仓位，规避不必要的风险